25년 상반기 스테이블코인 거대한 흐름 – 2025년, 글로벌 금융 시장은 스테이블코인이라는 거대한 흐름을 두고 규제 당국과 시장 혁신가들 사이의 팽팽한 긴장감에 휩싸여 있습니다. 한편에서는 블록체인 인프라 기업 알케미(Alchemy)가 “스테이블코인의 온체인 거래량이 이미 비자와 마스터카드를 넘어섰다”고 선언하며 인터넷의 기본 결제 계층으로 자리 잡았음을 알립니다. 다른 한편에서는 2025년 7월 3일, 앤드류 베일리 영란은행(BOE) 총재가 “적절한 규제 없는 스테이블코인의 광범위한 채택은 통화 주권을 위협하는 ‘디지털 달러화’를 야기할 수 있다”고 강력히 경고하며 금융 안정성에 대한 깊은 우려를 표명합니다. 이러한 배경 속에서 미국 상원은 최근 스테이블코인에 대한 연방 차원의 가이드라인을 설정하는 ‘지침 및 국가 혁신 법안(GENIUS Act)’을 통과시키며 규제 명확성을 향한 첫발을 내디뎠습니다. 그러나 이는 논쟁의 끝이 아닌 시작에 불과합니다. 스테이블코인은 과연 달러의 패권을 강화하는 혁신일까요, 아니면 각국 중앙은행의 통제력을 약화시키는 잠재적 위협일까요? 아래는 규제 당국의 딜레마, 시장의 폭발적인 채택, 다양한 스테이블코인의 기술적 구조와 내재된 리스크, 그리고 월스트리트의 냉정한 평가까지 다각도로 조명하여 스테이블코인이 마주한 복잡한 현실과 미래를 파헤칩니다.
1. 25년 상반기 스테이블코인 거대한 흐름 – 중앙은행의 경고: ‘디지털 달러화’와 화폐 주권의 위기
25년 상반기 스테이블코인 거대한 흐름 – 앤드류 베일리 영란은행 총재의 경고는 스테이블코인 현상의 핵심적인 딜레마를 관통합니다. 그가 지적한 ‘디지털 달러화’는 특정 국가의 국민들이 자국 통화 대신 미국 달러에 연동된 스테이블코인을 주요 교환 및 가치 저장 수단으로 사용하게 되는 현상을 의미합니다. 이는 해당 국가의 중앙은행이 통화 정책을 통해 경제를 조절하는 능력을 심각하게 훼손할 수 있습니다. 베일리 총재는 “민간 기업이 발행한 스테이블코인이 새로운 화폐 형태로 부상한다면, 우리는 이 세계에서 어떻게 ‘화폐의 단일성(singleness of money)’과 그에 대한 신뢰를 보장할 것인지 결정해야 한다”고 강조했습니다. 이는 모든 형태의 돈이 동등한 가치로 교환될 수 있어야 한다는 원칙으로, 스테이블코인의 안정성에 대한 근본적인 질문을 던지는 것입니다. 흥미로운 점은 이러한 우려가 미국 내에서는 정반대의 시각과 마주한다는 것입니다. 스콧 베센트 미국 재무장관은 스테이블코인 법제화를 달러의 글로벌 기축 통화 지위를 더욱 공고히 할 기회로 보고 있습니다. 달러 기반 스테이블코인이 전 세계 디지털 경제의 혈맥이 된다면, 이는 달러에 대한 수요를 자연스럽게 증가시켜 미국의 금융 영향력을 확대할 수 있기 때문입니다. 이처럼 스테이블코인은 한 국가에게는 통화 주권의 위협으로, 다른 국가에게는 패권 강화의 도구로 인식되는 양면성을 지니고 있습니다. 국제결제은행(BIS) 역시 최근 보고서에서 스테이블코인이 화폐가 되기 위한 핵심 요건인 단일성, 탄력성, 무결성 테스트를 통과하지 못한다고 평가하며 중앙은행의 신중론에 힘을 실어주었습니다.
2. 25년 상반기 스테이블코인 거대한 흐름 – 규제 우려 속 상업적 채택의 가속화: 인프라가 된 스테이블코인
규제 당국의 신중한 태도와는 대조적으로, 시장에서는 스테이블코인의 상업적 채택이 맹렬한 속도로 진행되고 있습니다. 그 중심에는 암호화폐 거래소 코인베이스(Coinbase)가 있습니다. 월스트리트의 번스타인 증권사는 코인베이스가 더 이상 써클(Circle)이 발행하는 USDC 스테이블코인의 단순 유통사가 아니라, 결제 및 금융 서비스 생태계 전반에 걸쳐 채택을 주도하는 핵심 동력이라고 분석했습니다. 코인베이스는 세계적인 결제 기업 스트라이프(Stripe), 전자상거래 플랫폼 쇼피파이(Shopify)와 손잡고 ‘코인베이스 페이먼츠’를 출시하여 상인들이 손쉽게 USDC 결제를 받을 수 있도록 했습니다. 또한, 코인베이스가 자체 개발한 레이어2 블록체인 ‘베이스(Base)’는 이미 37억 달러 이상의 USDC를 호스팅하며, 2025년 현재까지 6조 8천억 달러라는 천문학적인 규모의 USDC 관련 결제량을 처리했습니다. 이러한 움직임의 배경에는 강력한 경제적 유인이 있습니다. 코인베이스는 써클의 지분을 직접 보유하고 있으며, 새로운 수익 공유 계약에 따라 자사 플랫폼에 보관된 USDC에서 발생하는 이자 수익의 100%를 가져갑니다. 이로 인해 스테이블코인 관련 사업은 2025년 코인베이스 전체 수익의 42%를 차지하는 핵심 수익원으로 급부상했습니다. 이는 스테이블코인의 효용성 확장이 단순한 기술적 진보를 넘어 기업의 장기적인 성장 엔진이 되고 있음을 명확히 보여줍니다. 심지어 JP모건조차 ‘키넥시스(Kinexys)’라는 토큰화된 예금 상품을 출시하며, 제도권 은행들도 이 새로운 금융 레일에 올라타기 시작했음을 시사합니다.
3. 전통 금융의 진입: 규제 준수 스테이블코인의 부상
글로벌 스테이블코인 채택 규제 리스크에 대한 우려가 커질수록, 역설적으로 규제를 준수하는 ‘화이트 라벨’ 스테이블코인에 대한 수요는 증가하고 있습니다. 이러한 흐름을 상징하는 대표적인 사례가 스위스 금융시장감독청(FINMA)의 인가를 받은 암호화폐 전문 은행 AMINA의 행보입니다. AMINA 은행은 최근 리플(Ripple)이 출시한 미국 달러 연동 스테이블코인 ‘RLUSD’에 대한 커스터디 및 거래 서비스를 세계 최초로 제공한다고 발표했습니다. 이 서비스는 규제 준수를 최우선으로 여기는 기관 투자자 및 전문 투자자들을 명확한 타겟으로 합니다. RLUSD는 뉴욕 금융서비스부(NYDFS)의 엄격한 규제 감독하에 있으며, 자산이 전액 미국 국채와 현금성 자산으로 투명하게 담보된다는 점을 내세웁니다. 이는 앤드류 베일리 총재가 제기했던 ‘신뢰’의 문제를 정면으로 해결하려는 시도입니다. AMINA 은행의 참여는 스테이블코인이 더 이상 암호화폐 시장 내부의 자산이 아니라, 전통 은행 인프라와 연결되어 제도권 금융 시스템의 일부로 편입될 수 있는 가능성을 보여주는 중요한 이정표입니다. 이는 시장이 규제 리스크를 회피하려는 기관들을 위해 점차 규제 친화적인 상품과 그렇지 않은 상품으로 분화되고 있음을 의미합니다.
4. 스테이블코인의 스펙트럼: 담보 구조와 내재된 리스크 분석
시장에 유통되는 모든 스테이블코인이 동일한 안정성을 보장하는 것은 아닙니다. 그 구조와 담보 방식에 따라 리스크 수준은 극명하게 갈립니다.
법정화폐 담보 스테이블코인 (중앙화): USDC, RLUSD 등이 대표적입니다. 발행사가 신뢰할 수 있는 금융기관에 1:1 비율로 실제 달러나 미국 국채와 같은 안전 자산을 예치하고 이를 투명하게 감사받는 방식입니다. 현재 가장 신뢰도가 높고 널리 사용되지만, 발행사의 파산이나 규제 리스크와 같은 중앙화된 위험에 노출됩니다.
암호화폐 담보 스테이블코인 (탈중앙화): 메이커다오의 다이(DAI), 최근 케이크 월렛이 지원하는 디유로(dEURO) 등이 여기에 속합니다. 이들은 비트코인이나 이더리움 같은 다른 암호화폐를 담보로 맡기고 그 가치보다 적은 금액의 스테이블코인을 발행(대출)하는 ‘초과담보’ 방식을 사용합니다. 담보 자산의 가격이 하락하여 일정 비율(담보유지비율) 이하로 떨어지면, 스마트 컨트랙트가 담보를 자동으로 청산하여 스테이블코인의 가치를 방어합니다. 탈중앙화되어 있다는 장점이 있지만, 담보 자산의 급격한 가격 변동성에 취약합니다. 실제로 2023년 3월, 다이(DAI)는 주요 담보 자산 중 하나였던 USDC가 실리콘밸리 은행 사태로 인해 일시적으로 디페깅(De-pegging, 가치 연동 실패)되자 함께 가치가 흔들리는 시스템 리스크를 노출한 바 있습니다.
알고리즘 스테이블코인: 2022년 시장에 큰 충격을 주었던 테라-루나 생태계의 UST가 대표적인 실패 사례입니다. 이들은 별도의 담보 없이, 자매 코인(루나)과의 교환 메커니즘을 통해 알고리즘적으로 공급량을 조절하여 가치를 유지하려 했습니다. 그러나 극심한 시장 변동성 앞에서 알고리즘은 무너졌고, 이는 ‘죽음의 소용돌이(death spiral)’ 현상을 일으키며 사실상 가치가 0으로 수렴했습니다. 이 사건은 담보 없는 스테이블코인의 구조적 취약성을 시장에 각인시키는 뼈아픈 교훈이 되었습니다.
5. 월스트리트의 냉정한 시선과 미래 과제: 경쟁, 그리고 CBDC
스테이블코인 시장의 장밋빛 전망에 대해 월스트리트는 보다 냉정한 시각을 제시합니다. 세계적인 투자은행 JP모건은 최근 스테이블코인 시장의 2인자인 써클(Circle)에 대한 첫 분석 보고서에서 ‘비중 축소(Underweight)’ 의견을 내놓았습니다. 2026년 말 목표 주가를 현재 주가의 절반에도 미치지 못하는 80달러로 제시하며 시장에 충격을 주었습니다. JP모건이 지적한 핵심 리스크는 ‘경쟁’입니다. 경쟁은 단순히 다른 스테이블코인 발행사와의 경쟁에 그치지 않습니다. JP모건과 같은 대형 은행들이 직접 발행하는 ‘토큰화된 예금 계좌’나 ‘디지털 머니마켓펀드(MMF)’가 스테이블코인의 역할을 대체할 수 있다는 것입니다. 또한, 각국 정부가 직접 발행을 추진하는 ‘중앙은행 디지털화폐(CBDC)’는 장기적으로 민간 스테이블코인의 가장 큰 위협이 될 수 있습니다. 특히 유럽을 중심으로 CBDC 도입이 본격화될 경우, 민간 기업인 써클의 글로벌 확장성이 심각하게 저해될 수 있다고 분석했습니다. 더불어 유럽의 암호자산시장법(MiCA)과 같이 스테이블코인 발행량에 비례하여 자기자본을 쌓도록 요구하는 규제가 미국에도 도입된다면, 이는 USDC의 성장성에 직접적인 제약으로 작용할 것입니다.
결론적으로, 스테이블코인은 인터넷 시대의 새로운 금융 레일로서 거스를 수 없는 흐름을 만들어내고 있지만, 그 앞에는 규제, 기술적 안정성, 치열한 경쟁이라는 다층적인 허들이 놓여 있습니다. 민간의 혁신 속도를 제도가 따라가지 못하는 현재의 과도기적 상황 속에서, 스테이블코인의 미래는 각국 정부와 중앙은행, 그리고 시장 참여자들이 어떻게 이 복잡한 방정식을 풀어 나가느냐에 따라 결정될 것입니다. 그 결과는 단순히 하나의 암호화폐 자산의 성패를 넘어, 미래 디지털 경제의 패권과 화폐의 정의 자체를 재편하게 될 것입니다.
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